智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，将嘉里建设(00683)评级由“买入”下调至“中性”，目标价由27港元降至20港元，主要反映对内地商业用地使用权续期新政策，以及内地写字楼市场前景持续疲弱的担忧。该行认为，公司估值重估空间有限，但约7%的高股息率应可继续为股价提供下行支持。

瑞银指出，内地商业用地使用权续期新政策规定，续期地价不得低于基准地价的70%，最长续期年限为20年。嘉里建设总资产值约40%来自内地投资物业，其中12%的楼面面积剩余土地使用权不足20年。若将剩余年限不足20年的项目再延长20年，预计应占地价约24亿元人民币；若全面续期，金额可能增至110亿元人民币，分别相当于资产净值的4%及19%，若按年化地价计算，则分别相当于2027年预测股息的8%及25%。

写字楼业务方面，内地写字楼占嘉里建设2026年上半年总租金收入的43%，但该业务表现持续疲弱，租金收入同比及按半年均下降5%。整体写字楼出租率由2025年12月的90%小幅下降至89%，该行预计负租金调整将持续。

不过，瑞银对嘉里建设的资产循环持正面看法。中半山嘉柏园(Branksome Crest)已由投资物业重新分类为发展物业，预计2026年第四季度推出，估计可售资源约70亿港元，相当于目前市值约24%。此外，上海金陵住宅项目约80亿元人民币销售款项预计于2026年第四季度收回，有助将净负债比率维持在约30%。

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